致万科的管理层

三、万科的财报有人为的痕迹。这样说并不是说万科有在财务报表上有造假之嫌，但有些做法却不得不说。2007年年报显示，万科的销售收入达到523.6亿元，而结算数字是351.8亿元，而今年第一季度报表显示公司销售收入101亿元，结算数字是64亿元，即便是房地产行业的会计制度的特殊性，也让人感到心里不舒服。一季度报表同时显示，ROE下降，总资产周转率下降，三项成本大幅上升，这不能让人想到是不是因为行业的调整使万科低调谨慎了？联想到今年4月份万科的投资者交流会上，在回答投资者如何提高股价问题上，几个高管几乎异口同声地使用“释放”利润一词，这是不是说明万科的利润已经“存放”了起来呢？

四、管理层有曲意迎奉机构投资者感觉。众人所知，万科股东里驻扎了很多基金，很多自诩为价值投资的机构长期在万科股票里进进出出，一些知名的股票分析师也鼓噪不烂之舌根据市场环境变化调高或者降低对万科的估值，其实很多是背后隐藏着私利之举的。也许出于对股价的担心，郁亮在今年的业绩发布会上说，如果投资者愿意把每股收益的增长列为今后万科股权激励的内容，万科将把每股收益作为首要指标考虑。我认为，万科之所以适于投资，主要是股东报酬率长期稳定地增长，当然价值往往被成长性体现得淋漓尽致。如果片面追求高成长，总有一天会压垮万科赖依发展的支撑点。无怪乎王石多次隐语大呼“节奏节奏”。

把ROE放在第一位，这点对管理层永远不可动摇！提高净利润率，提高资产周转率，尽量不用杠杆或者少用杠杆，能不能挂在墙上为管理层所牢记，是衡量万科未来岁月能不能成为伟大公司唯一指标。

五、对待投资者有点不真诚。不是因为万科的增发造成对投资者的套牢所说，在今年四月份举办的投资者交流会上，很多人是事先准备好题目问的，有些问题直击主题，却没有得到管理层的答复，这并不能用信息量大来搪塞。网上交流虽不是面对面，但至少会给人心灵相通之感。然而，很多鸡毛蒜皮的有关“股价”、“送股”、“增发”等问题连续不厌其烦地用同一段话一字不差地回答，有些就是直接拷贝年报的语言，这样的交流表面上热热烈烈，内里却有点冰冰凉凉的感觉。

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